Waarom de dollar zo hard daalt en waarom indekken vaak duur uitpakt
De EUR/USD (wisselkoers van euro/dollar) beweegt in golven. Dat komt doordat zowel de euro als de dollar hun eigen pad lopen en de wisselkoers simpelweg het verschil laat zien. Soms staat de dollar jarenlang sterk, soms juist zwak. Voor beleggers die hun rendement in euro’s meten, maakt dat een wereld van verschil. Een sterke dollar geeft gratis rugwind, een zwakke dollar blaast zomaar een flink stuk van je winst weg. En dat ook nog ten opzichte van natuurlijk.
Waarom de dollar beweegt
Valutakoersen hangen af van een mix van factoren:
• Renteverschillen. Centrale banken sturen hier het meeste. Hogere rentes trekken geld aan, lagere rentes jagen het weg.
• Kapitaalstromen. Multinationals, beleggers en overheden schuiven voortdurend geld over de wereld. Gaat die stroom de andere kant op, dan beweegt de munt mee.
• Risicosentiment. In tijden van stress is de dollar de veilige haven. In rustige markten neemt die rol snel af.
Slecht nieuws voor Nederlandse beleggers
Voor Nederlandse beleggers kan een zwakke dollar hard aankomen. Veel populaire indices, ETF’s en fondsen zitten vol met Amerikaanse aandelen of obligaties. Reken je die rendementen terug naar euro's, dan blijft er vaak minder over. De S&P 500 kan een prachtig jaar draaien, maar als de dollar tegelijk daalt, zie je daar als belegger hier veel minder van terug. Soms heeft de euro/dollar zelfs meer invloed op je jaarrendement dan de aandelen zelf. Het is een stille factor die je niet zomaar kunt negeren. Er is een reden dat het grootste gedeelte van alle beheerders dit jaar stil staat.
Het renteverschil: theorie en praktijk
In de leerboeken staat: een hoger renteverschil in het voordeel van de VS maakt de dollar aantrekkelijker. Dus zou EUR/USD omlaag moeten. Toch zie je vaak het omgekeerde gebeuren.
• Forwardkoersen prijzen het renteverschil al in. Bij futures en forwards zitten de zogenaamde forward points verwerkt. Het voordeel is dus grotendeels weg.
• De markt kijkt vooruit. Niet de huidige rente telt, maar de verwachte rente. Als de Fed hoger staat, maar beleggers denken dat die snel gaat verlagen terwijl de ECB achterblijft, dan kan de dollar juist zwakker worden.
• Kapitaalstromen en sentiment kunnen de toon zetten. Grote reallocaties van pensioenfondsen of een plotselinge draai in risicobereidheid kunnen het renteverschil tijdelijk overschreeuwen.
En zo gebeurt het dat de rente wijst naar beneden, maar de koers vrolijk de andere kant opgaat.
Waarom indekken met futures vaak duur is
Het klinkt zo logisch: “Dan dek ik dat valutarisico toch gewoon af?” In theorie simpel, in de praktijk vooral duur en onhandig.
• Het renteverschil zorgt ervoor dat je structureel betaalt om je dollar af te dekken.
• Er blijft altijd een mismatch. Je portefeuille beweegt nooit precies gelijk met het hedgecontract.
• Je mist de opwaartse beweging. Herstelt de dollar, dan heb je er niks aan; sterker nog: je hedge kost je geld.
Kortom: indekken lijkt veilig, maar over de jaren heen is het meestal een dure illusie.
Waarom wij ons niet focussen op wisselkoersen
Op de lange termijn zijn wisselkoersen gewoon niet te voorspellen. Economieën veranderen, productiviteit verschuift, beleid draait bij. Op korte termijn is het nog erger: irrationele bewegingen, carry trades, kapitaalstromen die opeens de andere kant op gaan.
Dus wij doen er niks mee. Kopen we iets in dollars, dan kopen we het in dollars. Dan is dat maar zo. Risico afdekken, om het risico maar af te dekken is onzin. We focussen liever op de kwaliteit van wat we hebben en wat we willen hebben. Niet blijven hangen in de “wat als”. Achteraf weet iedereen het beter, maar achteraf beleggen levert helaas niks op. Achteraf is alleen mooi wonen.
